花旗：半导体回调只是情绪错杀，设备股将成为下一轮最大赢家

2026-07-27 · 信钰证劵

最近，半导体板块经历了一轮明显回调，不少投资者开始担心AI行情是否正在降温。 但花旗7月24日发布的最新研报认为，这轮下跌并不是因为基本面恶化，而是市场情绪造成的短期错杀， AI投资没有放缓，全球晶圆厂反而还在疯狂扩产， 在这样的背景下，半导体设备公司将成为下一阶段的最大赢家。 花旗认为，这轮费城半导体指数调整主要受到三方面影响：一是油价上涨导致市场避险情绪

最近，半导体板块经历了一轮明显回调，不少投资者开始担心AI行情是否正在降温。

但花旗7月24日发布的最新研报认为，这轮下跌并不是因为基本面恶化，而是市场情绪造成的短期错杀， AI投资没有放缓，全球晶圆厂反而还在疯狂扩产， 在这样的背景下，半导体设备公司将成为下一阶段的最大赢家。

花旗认为，这轮费城半导体指数调整主要受到三方面影响：一是油价上涨导致市场避险情绪升温；二是美国国债收益率走高压制成长股估值；三是市场担心AI资本开支开始降温。

但从企业最新财报来看，上述担忧并没有得到验证，相反，无论是台积电、英特尔、谷歌，还是AMD，都在继续提高资本开支或者扩大未来市场空间预测。

第一，AI仍然是整个半导体行业最大的增长引擎

很多人觉得AI已经炒了两三年，故事是不是讲完了花旗的答案是否定的。

这意味着，过去几十年半导体行业主要依靠PC、手机和消费电子驱动，而未来几年真正决定行业景气度的，将是AI数据中心，也就是说，整个行业的增长逻辑已经发生了根本变化。

第二，传统消费电子仍然偏弱，但汽车、工业已经开始复苏

第一部分是AI数据中心，目前仍然保持最强劲的增长势头，第二部分是汽车和工业，占整个市场约21%，经历过去两年的库存调整之后，目前已经进入恢复阶段

第三部分则是PC、手机和消费电子，占整个市场42%，目前依然相对疲弱，主要原因在于内存价格持续上涨以及供应依旧偏紧，因此短时间内很难重新成为行业增长主力。

也就是说，未来半导体行业将出现明显分化，AI、汽车和工业继续向上，而传统消费电子恢复速度相对较慢。

第三，这一轮财报季最大的变化，是盈利预测再次全面上调

花旗统计了目前已经公布财报的公司后发现，分析师对于这些公司的未来盈利预测不仅没有下调，反而继续上调。

平均来看，2026年营收预测提高了4%，2027年营收预测提高了7%，2026年每股收益（EPS）预测提高了7%，2027年EPS预测提高了8%。

很多时候，决定股价走势的并不是企业过去赚了多少钱，而是未来盈利有没有继续提升。而这一轮财报最大的特点，就是企业不断交出超预期业绩，分析师也持续提高未来盈利预测，这说明整个行业景气度仍然处于持续改善阶段。

第四，为什么花旗更看好半导体设备，而不是芯片公司

很多投资者第一反应都会去买英伟达、AMD、博通这类芯片设计公司，但花旗认为，未来一两年半导体设备公司的盈利弹性反而可能更大。

原因其实很简单。所有晶圆厂现在都在扩产，而扩产的第一步并不是采购芯片，而是采购各种生产设备，包括光刻机、刻蚀机、沉积设备、检测设备以及先进封装设备。

因此，只要资本开支持续增加，设备公司的订单就会持续增长，而且设备公司的盈利预测往往也会上调得更快。

第五，全球三大巨头同时宣布继续加码投资

花旗重点提到了英特尔、台积电和特斯拉三家公司。

首先是英特尔，公司将2026年资本支出从原来的约180亿美元上调至超过200亿美元，增长主要来自设备采购。更重要的是，公司预计2027年资本支出还会明显高于2026年，未来投资重点将放在美国本土晶圆厂建设。

其次是台积电。由于AI需求远超预期，同时设备价格持续上涨，台积电再次提高2026年资本支出至600亿至640亿美元，管理层甚至表示，未来三年的资本支出将明显高于过去三年。

同时，公司还宣布继续追加1000亿美元美国投资计划，使亚利桑那项目累计投资达到2650亿美元，并计划新增约4座晶圆厂，这意味着未来几年全球设备需求仍然十分旺盛。

第三家是特斯拉。很多人只把特斯拉当作汽车公司，但事实上，它也正在布局芯片制造。公司预计2026年资本支出将超过250亿美元，并将在未来2至3年继续增长，其中包括半导体制造投资。此外，特斯拉已经开始为奥斯汀研发晶圆厂采购设备

也就是说，又一家大型科技公司正式加入全球扩产阵营。

除了前端晶圆制造之外，后端先进封装同样迎来了高速增长。

花旗提到，Amkor已经与英伟达签署了一份价值15亿美元的长期合作协议，英伟达甚至提前支付部分资金，帮助Amkor扩大先进封装产能。

与此同时，Amkor此前已经宣布将在美国亚利桑那投资70亿美元建设先进封装工厂，预计2028年开始量产，2030年全部建成。

这一趋势说明，随着AI芯片越来越复杂，先进封装的重要性还将持续提升，并成为未来几年半导体产业链的重要增长方向。

第七，AMD把未来市场规模直接上调了数倍

除了扩产之外，AMD最新举办的AI Day也释放出一个非常重要的信号，那就是公司再次大幅提高了AI相关市场空间预测。

其中，数据中心AI加速器市场规模预测，从2025年的约2000亿美元提高到2030年的约1.4万亿美元，未来几年复合增长率超过45%。

更引人关注的是数据中心CPU市场，AMD将2030年的市场规模预测从原来的约260亿美元，大幅上调至约2200亿美元，复合增长率超过50%。

虽然未来市场份额如何分配仍然存在竞争，但至少说明一个事实，那就是AI算力需求远没有见顶，整个服务器市场依然处于快速扩张阶段，这对于整个半导体产业链而言都是积极信号。

第八，谷歌再次提高资本开支，AI投资没有放缓

市场一直担心，美国互联网巨头开始削减AI投资，但谷歌最新财报给出了完全相反的答案。

公司将2026财年资本开支再次提高150亿美元，全年资本开支预计达到1950亿至2050亿美元，相比2025年的910亿美元直接翻了一倍多。

更重要的是，谷歌明确表示，2027年资本支出还将继续大幅增长，其中约60%的资本开支用于计算和数据中心，另外40%用于网络建设。

花旗认为，这说明整个超大规模云厂商的AI投资仍在持续升级，因此网络设备、交换芯片、GPU以及服务器产业链都将继续受益。

过去两年最惨的，其实不是AI芯片，而是模拟芯片，如今情况终于开始发生变化。

德州仪器和意法半导体最新财报都显示，工业市场收入同比增长约30%，汽车业务实现两位数增长，消费电子业务也开始逐步恢复。

与此同时，AI数据中心对于电源管理芯片和新型电源架构升级带来了新的需求。德州仪器预计，2026年数据中心业务收入将同比翻倍，达到31亿美元；意法半导体也将2026年和2027年的数据中心业务目标继续上调。

此外，两家公司都提到行业供应趋紧、交货周期拉长，并开始实施提价策略，这意味着模拟芯片行业已经逐步进入景气改善周期。